事件概述
公司公告20H1营业收入31.10亿元，同比下降3.70%；1H20归母净利润4.91亿元，同比增长11.37%。
分析与判断
![]()
Q2符合我们预期，财务指标向好
Q2单季度营业收入17.61亿元，同比增长12.01%；归母净利润2.98亿元，同比增长10.24%。核心财务指标向好：1H20毛利率27.56%，较去年同期提高2.68pct；资产负债率进一步由2019年年末的29.35%下降至26.69%。
![]()
显示模组卡位可穿戴，拓展车载与手机
公司在可穿戴模组领域已经成为行业龙头，目前已经向北美大客户出货第五代手表OLED模组，并且持续配合客户开发下一代机型。同时，公司独供国产大客户多款手表，2020年公司在可穿戴产品将持续发力。公司适时进入手机OLED显示模组，同时发力车载，推出车载触控一体化产品，牢牢把握客户需求，进一步打开增长空间。
![]()
折叠屏场景下，减薄龙头迎来UTG（超薄玻璃）新增长点
公司UTG业务目前薄化段以及强化都已经达到量产水平，并完成了近20万次的弯折测试以及各项跌落测试，目前正加快与终端厂商合作测试，预计成为未来三年公司新的增长点。
![]()
模组龙头大步切入OLED显示
此外，公司持续发力OLED模组，2019年已经向国内大客户交货5000多万部，占公司总交货量50%左右，并且大多为中高端机型。5G时代，公司有望依托现有优势，持续开拓国产客户，进一步巩固自身模组龙头地位。
投资建议
![]()
预计公司营业收入110/140/175亿元，归母净利润11.0/14.1/17.5亿元，对应估值25.9/20.2/16.4倍，参考SW电子最新TTM估值63.11倍，我们认为公司低估，给予“推荐”评级。
风险提示
![]()
疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。
盈利预测与财务指标
![]()
（民生电子：王芳/陈海进/赵晗泥）
本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。