【民生电子】东山精密公司点评：中报业绩预告超预期，受益消费电子需求复苏

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事件概述

6月8日，公司发布中报业绩预告修正公告：预计归母净利润为5.03亿元至5.63亿元，同比增长25%至40%；扣非后归母净利润为4.33亿元至4.87亿元，同比增长60%-80%。

分析与判断

业绩预告超预期，在手订单充裕

公司在一季报中预计20H1归母净利润同比+10%~+30%，扣非后归母净利润同比+40%~+60%，本次业绩预告相比上次大幅上调。预计20Q2归母净利润为2.95亿元至3.56亿元，同比+45%至75%，扣非后归母净利润2.97亿元至3.51亿元，同比增长71%至102%。公司二季度产能利用率处于高位，在手订单充裕，市场份额持续提升，随着海外复工复产推进，将受益消费电子需求复苏和5G换机周期。

定增获得核准批复，进一步夯实内资PCB龙头地位

1、公司拟定增不超过3.21亿股，募资不超过28.92亿元，用于FPC、MultekPCB技改、无线模块、Multek 5G PCB技改项目，目前定增已取得证监会核准批复。据Prismark ，19-24年全球PCB市场整体增速为4.3%。本次定增项目投产后，公司将扩充软板、硬板、5G PCB等产能，升级技术工艺，进一步受益5G基建和服务器高景气趋势。

2、FPC规划产能40万平方米/年，建设期2年，达产后营收19.2亿元、净利润1.13亿元；MultekPCB技改项目达产后新增软硬结合板产能9万平方米/年、多层电路板产能7万平方米/年、HDI产能5万平方米/年、整机装配75万台/年，建设期1年，达产后营收12.6亿元、净利润0.93亿元；无线模块规划产能16万个/年，无线点系统产能16万个/年，达产后营收15.2亿元、净利润1.05亿元；Multek5G PCB技改项目规划产能20万平米/年，建设期1年，达产后营收8.9亿元、净利润7058万元。

FPC用量增长+手机主板升级，受益5G换机趋势

5G手机功能增加叠加零组件升级驱动FPC使用料号提升，安卓手机FPC用量相比IOS手机还有较大空间。安卓系高端手机HDI主板向三阶或者Any-layer HDI升级，单机价值量提升。此外，TWS、watch、AR/VR、汽车电子等对FPC需求较为旺盛。我们认为，公司FPC业务在全球排名第三，随着海外FPC公司份额下降，公司5G新机FPC料号和客户份额将持续增长，受益智能手机HDI升级趋势。

投资建议

预计公司2020~2022年实现归母净利润15.3亿、20.5亿、25.1亿元，对应2020~2022年PE分别为31、23、19倍。参考SW印制电路板行业市盈率（TTM、整体法）为47倍，基于公司业绩增长的弹性，维持公司“推荐”评级。

风险提示

1、行业竞争加剧；2、产能投产进度不及预期；3、原材料价格波动风险；4、汇率波动风险。

盈利预测与财务指标
项目/年度	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	23,553	27,250	30,216	34,211
增长率（%）	18.8%	15.7%	10.9%	13.2%
归属母公司股东净利润（百万元）	703	1,530	2,049	2,512
增长率（%）	-13.4%	117.8%	33.9%	22.6%
每股收益（元）	0.44	0.95	1.28	1.56
PE（现价）	66.5	30.7	22.9	18.7
PB	5.4	4.6	3.8	3.2

资料来源：公司公告、民生证券研究院

（民生电子：王芳/陈海进/杨旭/胡独巍）

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