事件概述
2020/08/20公司公告，20H1实现营业收入155.7亿元，同比增长15%，归母净利润7.8亿元，同比增长49%。
分析与判断
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TWS产能释放驱动增长
Q2实现营业收入90亿元，同比+16%，环比+41%；归母净利润4.9亿元，同比+52%，环比+66%。公司20H1增长主要来自智能声学板块（TWS耳机、智能音箱）、精密组件板块，分别实现营收65/50亿元，同比+25%/+26%，其中智能声学板块主要受益于产能爬坡+TWS行业景气延续。
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Q3预计同比增长93%-136%，TWS耳机提供成长
公司预告Q3净利润为8.9-10.9亿元，同比增长93%-136%，环比增长82%-124%，公司目前为Airpods主力供应商之一，Q3高增长主要是订单增加、产能释放、爬坡顺利带来盈利能力持续改善。
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VR/AR打开中长期增长空间
据IDC预测，20年全球VR产品出货量将达710万台，同比+24%，各品牌逐步推出新产品，推动行业发展。因VR/AR产品功能集成度高、涉及领域广，公司深耕声光电领域经年积累，明年有望高速发展，并持续高增长。
投资建议
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预计公司20-22年营业收入490/680/880亿元，预计归母净利润23/35/46亿元，对应估值56/37/28倍，参考SW电子2020/08/20最新TTM估值59倍，考虑到公司在TWS行业处于龙头地位，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。
风险提示
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疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。
盈利预测与财务指标
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资料来源：公司公告、民生证券研究院
（民生电子：王芳/陈海进/赵晗泥）
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