【民生电子】科森科技中报点评：大客户多产品齐头并进，增长动能充沛

事件概述

2020/08/27日公司公告，20H1营业收入14亿元，同比+53%，环比+11%；归母净利润0.4亿元，去年亏损0.3亿元。

分析与判断

Q2业绩大幅增长，受益于手机结构件份额提升+国内大客户PC销量增长

Q2实现营业收入9亿元，同比+107%，环比+94%；归母净利润0.2亿元，同比+151%；环比+57%，主要得益于：1）公司复工快速，手机结构件市场份额提升；2）国内PC大客户出货保持高增长。子公司科森光电上半年拖累公司0.25亿元，去年同期拖累0.05亿元，不含面板业务的业绩更为亮眼，目前面板业务已经单月盈亏平衡，下半年景气度提升，有望减亏。

国内外多领域大客户开足马力

1、苹果：已经成为iPhone中框、铝中板、pencil金属件核心供应商，并且延伸至Macbook、iPad产品中，今年开始量产新款iMac金属外壳，大客户多品类全面开花。

2、国内龙头手机客户：切入笔记本供应链，成为金属外壳主力供应商；大客户将发力智慧屏业务，增量弹性较大；此外，积极配合柔性屏铰链产品的研发。

更换管理层，股权激励彰显公司成长信心

公司股权激励要求20-22年净利润不低于2/3/4亿元，或收入不低于30/40/50亿元，彰显公司对未来成长信心。公司新任总经理19年到位，来自国际一线金属件公司赫比，新团队有望为公司带来新面貌。

投资建议

预计公司20-22年营业收入32/41/51亿元，预计归母净利润1.9/3.0/4.1亿元，对应估值36/23/17倍，参考SW电子2020/08/27最新TTM估值59倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

风险提示

市场竞争风险、新产品研发风险、公司业绩随下游产品更新换代而波动的风险。

详情请参见报告：《科森科技(603626)20中报点评：大客户多产品齐头并进，增长动能充沛-20200828》

盈利预测与财务指标

资料来源：公司公告、民生证券研究院

（民生电子：王芳/陈海进/赵晗泥）

作者简介

王芳，SAC执业证号：S0100519090004，电子行业首席，曾供职于东方证券股份有限公司、一级市场私募股权投资有限公司，获得中国科学技术大学理学学士，上海交通大学上海高级金融学院硕士。

重要提示

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