【民生电子】信维通信中报点评：5G时代创新持续，全年成长目标不变

事件概述

公司公告上半年收入25.6亿元，同比增长30.8%，归母净利润3.28亿元，同比下滑10.9%。

分析与判断

下半年快速增长，全年成长目标不变

Q2单季度预实现2.66亿元，同比+109%，扣非归母净利润2.4，同比增长296%。Q2毛利率34.4%，同比增长2.22pct，环比增长10.38pct。Q1经营情况因新冠疫情受到阶段性影响，Q2恢复正常，各主要产品线进展顺利，降本增效持续推进，收入、毛利率、净利润均得以改善。并且公司在大客户pad以及笔电等产品天线份额持续提升。

无线充电渗透提升，信维凭借多年积累有望持续增加市场份额

公司无线充电去年在大客户新机型获得突破，今年持续提升份额。公司一直是韩系大客户主力供应商，今后在国产机有望持续突破。据IHS ，无线充电市场的总规模将从2015年的17亿美元增长到2024年的150亿美元，年复合增长率达到27%。公司是无线充电一站式解决方案提供商，实现从材料到模组的一体化供货，卡位优势明显。

射频龙头持续加大研发，布局不断完善

拟增发30亿投资射频前端、5G及天线组件、无线充电模组。研发方面，20H1研发费用达2.58亿，同比增长45.8%，高研发费用为公司射频材料、6G的研发打下了技术基础。产能方面，加码越南和常州基地。在业务拓展方面，公司5G天线、LCP器件、无线充电、BTB、射频前端器件等多个重要产品线均取得了突破。公司从天线开始，持续在射频前端领域延伸，此前入股德清华莹，成功切入saw滤波器领域，年初入股瑞强通信，拓展PA布局，射频前端还包括开关、双工器、PA等核心部件，公司定位泛射频龙头，未来横向拓展空间广阔。

投资建议

预计公司20-22年收入74.5、98.1、12.3亿元，归母净利润14.1、18.6、22.8亿元，对应估值40.7、30.9、25.2倍，参考卓胜微2020年Wind一直预期估值103.4倍，我们认为公司低估，给予“推荐”评级。

风险提示

中美贸易摩擦升级、疫情控制不达预期、消费降级

（民生电子：王芳/陈海进/赵晗泥）

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