【领益智造】上半年符合预期，全年成长先抑后扬

事件概述

公司公告上半年收入119.4亿元，同比增长24.5%，归母净利润6.3亿元，同比下滑43.4%，扣非归母净利润6.1亿元，同比下滑9.7%，其中主体领益科技板块实现收入78.2亿元，同比增长36.2%，归母净利润9.2亿元，同比增长5.9%。

分析与判断

领益科技板块营收增长大幅增长，全年成长先抑后扬

公司整体报表业绩受非经营性的公允价值变动影响有所拖累，但是经营性业绩符合预期。分板块看：

1）领益科技板块上半年营收增长36.2%，归母净利润5.9%，预计营收大幅增长主要来源于大客户TWS产品金属结构件等产品，利润方面，在二季度大客户手机业务低谷时期还配合客户降价的前提下，领益科技板块依旧实现了正增长，凸显公司成本把控能力。

2）赛尔康对经营性业绩略有拖累。我们认为受印度疫情影响，赛尔康上半年开工率不达预期，但目前复工有序进行，下半年亏损有望收窄。赛尔康是公司模组化延伸重要抓手，一方面后续参与更多大客户快充产品开发，ASP以及毛利率翻倍提升，另一方面若A客户无线充电发射端放量，赛尔康有望进一步受益。

3）东方亮彩扭亏为盈，上半年实现3280万元净利润，预计今年东方亮彩受益国产机导入，全年有望持续盈利，彰显公司整合管理能力。

公司历来上半年利润占全年比重不高，后续iPhone se2以及5G版iPhone发布，公司大客户订单全年成长趋势不变。

展望未来，领益智造新一轮高成长确定

AirPods持续高增长，国产机加速开拓，叠加5G iPhone换机周期，领益科技自身业绩有望先抑后扬。此外，赛尔康明年进一步整合。长期来看，领益模组化延伸目标清晰，公司从模切入手，整合上游材料并切入下游模组，成长空间进一步打开。公司目前布局无线充电+散热+马达三大模组，市场空间接近5000亿，后续从小件到材料到模组以及组装延伸，市场空间进一步打开，长期成长空间广阔。

投资建议

预计公司营业收入290/360/420亿元，预计领益科技自身归母净利润27.1/33.3/40.9亿元，对应估值28.4/23.1/18.8倍，参考SW电子最新TTM估值58.6倍，我们认为公司低估，给予“推荐”评级。

风险提示

疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。

资料来源：公司公告、民生证券研究院

（民生电子：王芳/陈海进）

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