【民生电子】信维通信深度报告：5G来临，射频龙头厚积薄发

研究最深入，跟踪最紧密

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报告摘要：

• 深耕射频元器件行业，始终走在射频技术前沿

    1）信维通信自创立以来，始终专注于射频元器件的生产，注重专业积累，厚积薄发；

    2）公司坚持以泛射频一站式为核心，大客户为基础，以研发创新促发展；

    3）公司营收利润稳步增长，盈利水平稳健。

• 无线充电一站式解决方案独树一帜
  

  无线充电趋势明确，信维充分发挥自身竞争优势，在磁性材料、传输线圈、方案设计三个环节提供无线充电一站式解决方案。我们预计智能机无线充电发射端市场空间将增长至347亿，接收端将增长至169亿。

• 应对5G升级，信维广泛布局，彰显前瞻性

  1）5G天线相对传统天线而言的变化较大。MIMO的应用要求手机内部天线数量更多，并且要求使用更加柔性的传输线。信维对LDS天线进行了改进，使其更加符合5G时代的要求。同时开发出微波复合材料解决了MIMO天线小型化需求，同时在LPC与MPI的制作上持续加大研发；

  2）信维入股德清华莹，成功搭建SAW滤波器客户平台，并在国产客户持续突破；

  3）随着5G升级，射频器件相互干扰的问题愈发严重，射频隔离器件成为又一增长点。

• 领先储备MIM技术，未来又一成长亮点

  公司通过收购艾利门特，掌握MIM金属注射成型技术，随着消费电子内部结构越发复杂，我们预计采用MIM加工的金属部件越来越多，MIM工艺兼具复杂加工能力以及低成本双重优势，有望成为金属小件又一主流加工方式。

投资建议：

• 预计公司19-21年归母净利润10.37、14.05、18.50亿元，对应估值41.9X、30.9X、23.5X，参考电子行业ttm估值40倍以及可比公司平均估值为39倍，考虑到公司业绩弹性，给予公司“推荐”评级。

风险提示：

• 客户集中度过高风险、市场竞争风险、汇率风险、公司收购管理融合风险